銀行理財(cái)規(guī)模創(chuàng)歷史新高 凈值震蕩難擋增量資金涌入

　　證券時(shí)報(bào)記者 謝忠翔 劉筱攸

　　2025年末，盡管銀行理財(cái)因季末回表因素造成月度小幅收縮，但全年大幅增量仍推高行業(yè)規(guī)模創(chuàng)下新的紀(jì)錄。

　　1月14日，據(jù)證券時(shí)報(bào)記者從業(yè)內(nèi)可信渠道匯總的獨(dú)家數(shù)據(jù)，管理規(guī)模超過1萬(wàn)億元的14家理財(cái)公司(含6家國(guó)有行理財(cái)、8家股份行理財(cái))的規(guī)模較2025年初增長(zhǎng)近3萬(wàn)億元，全行業(yè)規(guī)模也在2025年11月期間觸及34萬(wàn)億元的峰值。

　　伴隨2025年理財(cái)行業(yè)凈值整改到期，2026年理財(cái)行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入“真凈值時(shí)代”，市場(chǎng)波動(dòng)將直接體現(xiàn)在產(chǎn)品凈值中。多位銀行客戶經(jīng)理對(duì)證券時(shí)報(bào)記者表示，隨著定期存款集中到期，普通客戶風(fēng)險(xiǎn)偏好也有所上升，銀行理財(cái)也逐漸成為承接客戶到期存款的重要選項(xiàng)。

　　萬(wàn)億級(jí)理財(cái)公司管理資產(chǎn)增約3萬(wàn)億

　　在定期存款利率下探，且定期存款陸續(xù)到期之下，居民低風(fēng)險(xiǎn)偏好資金持續(xù)遷徙，讓銀行理財(cái)市場(chǎng)迎來整體增量。

　　證券時(shí)報(bào)記者獲得的數(shù)據(jù)顯示，規(guī)模排名前14的銀行理財(cái)公司2025年12月末合計(jì)理財(cái)規(guī)模為25.41萬(wàn)億元，盡管較2025年11月末的峰值回落約4500億元，但同比仍增長(zhǎng)約13.3%，全年增幅達(dá)2.98萬(wàn)億元。這14家萬(wàn)億級(jí)理財(cái)公司中，除平安理財(cái)規(guī)模下滑約1200億元外，其余13家合計(jì)增長(zhǎng)約3.1萬(wàn)億元。

　　另?yè)?jù)證券時(shí)報(bào)記者此前從理財(cái)行業(yè)獲悉，2025年11月期間，全行業(yè)理財(cái)規(guī)模峰值已接近34萬(wàn)億元，較2025年初增長(zhǎng)超4萬(wàn)億元，創(chuàng)下理財(cái)行業(yè)歷史新高�？紤]到歷年年末理財(cái)回表效應(yīng)，12月末全行業(yè)管理規(guī)模通常會(huì)出現(xiàn)小幅回落，并大概率于次年首月回升。國(guó)信證券非銀分析師孔祥團(tuán)隊(duì)的研報(bào)稱，2025年末“結(jié)合同業(yè)交流口徑，銀行理財(cái)規(guī)模維持在33萬(wàn)億元左右”。

　　從產(chǎn)品貨架來看，2025年推高行業(yè)規(guī)模的主要增量來源于固定純債產(chǎn)品、固收權(quán)益增強(qiáng)產(chǎn)品兩大類。據(jù)證券時(shí)報(bào)記者測(cè)算，這14家理財(cái)公司的上述兩類產(chǎn)品分別較2025年初新增1.64萬(wàn)億元和1.27萬(wàn)億元；在“比價(jià)效應(yīng)”下，現(xiàn)金管理類產(chǎn)品則較2025年初小幅縮減逾2400億元。

　　值得一提的是，配置一定比例權(quán)益資產(chǎn)的混合類理財(cái)，一改此前多年萎縮態(tài)勢(shì)，在2025年迎來明顯增量。截至2025年12月末，14家理財(cái)公司混合類產(chǎn)品合計(jì)增長(zhǎng)超3000億元。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至記者發(fā)稿前，近1年年化收益率超過20%的混合類產(chǎn)品達(dá)21只，多只產(chǎn)品近一年收益率超40%，業(yè)績(jī)較此前有明顯增長(zhǎng)。

　　債市震蕩下仍有望迎來增量

　　2025年權(quán)益資產(chǎn)表現(xiàn)較好，債市卻明顯震蕩。其中10年期國(guó)債到期收益率在2025年一季度和二季度多次觸及1.60%附近，并于年內(nèi)多次快速回升至1.8%上方。多家機(jī)構(gòu)分析師預(yù)計(jì)，展望2026年，債市或仍將維持震蕩格局。

　　主要配置債券等固收資產(chǎn)的銀行理財(cái)公司也受到影響，收益率進(jìn)一步下探。普益標(biāo)準(zhǔn)數(shù)據(jù)顯示，截至2025年四季度末，理財(cái)公司存續(xù)開放式固收類產(chǎn)品的近6個(gè)月和近1年的年化收益率平均水平分別降至2.32%和2.25%，比三季度末分別下跌0.14個(gè)百分點(diǎn)和0.18個(gè)百分點(diǎn)。

　　多位銀行客戶經(jīng)理對(duì)證券時(shí)報(bào)記者表示，隨著定期存款利率降至歷史新低，已有較多客戶選擇將集中到期的定期存款，配置于銀行理財(cái)?shù)荣Y管產(chǎn)品中。為防止一季度大量定期存款集中到期后難以續(xù)接，有股份行總行提前安排財(cái)富管理營(yíng)銷，聯(lián)合公募、私募機(jī)構(gòu)做大產(chǎn)品池，以匹配客戶選擇。與此同時(shí)，據(jù)理財(cái)經(jīng)理觀察，當(dāng)前一些普通客戶的風(fēng)險(xiǎn)偏好也較此前明顯上升，銀行理財(cái)已算是部分客戶的“保守”品類，一些客戶還配置股票型基金、混合類理財(cái)?shù)取?/p>

　　中金公司預(yù)計(jì)，進(jìn)入2026年，理財(cái)機(jī)構(gòu)將擁有多資產(chǎn)布局、居民儲(chǔ)蓄率進(jìn)一步下行的發(fā)展機(jī)遇。預(yù)計(jì)居民具備風(fēng)險(xiǎn)偏好小幅上行條件，居民資產(chǎn)配置將呈現(xiàn)“存款活期化、產(chǎn)品資管化”特征。市場(chǎng)有望在存款搬家趨勢(shì)下，再迎來2萬(wàn)億元至4萬(wàn)億元的“活化資金”流入非定存投資領(lǐng)域。

　　向多資產(chǎn)、多策略要收益

　　多名受訪理財(cái)從業(yè)人士告訴證券時(shí)報(bào)記者，2026年進(jìn)一步向多資產(chǎn)、多策略要收益，是公司在資產(chǎn)配置的共性選擇——不論是戰(zhàn)略層面還是技術(shù)層面。

　　孔祥團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，2025年以來，部分領(lǐng)先機(jī)構(gòu)已在多資產(chǎn)、多策略方面進(jìn)行了積極的產(chǎn)品布局與策略嘗試，其方向不僅限于簡(jiǎn)單的權(quán)益資產(chǎn)增配，更涵蓋量化中性、商品、衍生品結(jié)構(gòu)、跨境資產(chǎn)等更為復(fù)雜的策略領(lǐng)域。這一趨勢(shì)不是短期行為，而是理財(cái)業(yè)務(wù)在脫離“資金池—資產(chǎn)池”模式后，向真正意義上的資產(chǎn)管理進(jìn)階的必經(jīng)之路。

　　光大證券金融業(yè)首席分析師王一峰在研報(bào)中表示，理財(cái)公司2026年將進(jìn)一步拓展含權(quán)產(chǎn)品布局，股票類資產(chǎn)、指數(shù)型基金等配置占比有望進(jìn)一步提升。與此同時(shí)，夯實(shí)低波穩(wěn)健基本盤，有序拓展中波、中高波等產(chǎn)品譜系過程中，低風(fēng)險(xiǎn)、短久期、固定收益類產(chǎn)品和高風(fēng)險(xiǎn)、長(zhǎng)久期、含權(quán)類產(chǎn)品收益表現(xiàn)差異將拉大。

　　上述研報(bào)都強(qiáng)調(diào)，理財(cái)加碼多資產(chǎn)、多策略的進(jìn)程中，需要深化與公募的合作。例如通過“自建+外包”相結(jié)合的模式，將公募機(jī)構(gòu)作為重要的“Alpha策略”供給方；理財(cái)公司仍將對(duì)公募基金、信托計(jì)劃等資管產(chǎn)品保持較高配置強(qiáng)度。

　　有受訪業(yè)內(nèi)人士贊成上述機(jī)構(gòu)說法，認(rèn)為多資產(chǎn)、多策略的進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)，是需要負(fù)債端資金屬性匹配的，理財(cái)在募資端要進(jìn)一步向一年以上甚至更長(zhǎng)的封閉式資金發(fā)力。