“春躁”行情或?qū)⒀永m(xù) 資金期待A股春節(jié)后表現(xiàn)

　　證券時報記者 張一帆

　　近十年A股春節(jié)后行情表現(xiàn)亮眼，“春躁”規(guī)律罕有缺席。剛剛結(jié)束的春節(jié)前最后一周交易，市場雖有成交縮量，但流動性仍然保持，資金期待節(jié)后行情，“持股過節(jié)”的意愿已是部分人的選擇。

　　“十五五”政策預(yù)期升溫，疊加流動性托底，機構(gòu)仍將科技成長視為核心主線，價值紅利也有望共舞。

　　春節(jié)行情有規(guī)律

　　最近十年數(shù)據(jù)顯示，春節(jié)后市場行情普遍表現(xiàn)亮眼。Wind統(tǒng)計，過去十年(2016年至2025年)里春節(jié)后的前五個交易日，上證指數(shù)累計完成上漲的年份共有7年，2024年五個交易日內(nèi)漲幅達4.85%，創(chuàng)下近10年之最。深證成指、創(chuàng)業(yè)板指也均實現(xiàn)7次上漲。

　　受規(guī)避長假期間外圍不確定因素、春節(jié)取現(xiàn)需求增加等影響，A股投資者交易情緒容易在節(jié)前回落，節(jié)后轉(zhuǎn)為上升，Wind全A的日均成交額呈現(xiàn)節(jié)前萎縮、節(jié)后放量的特征，這也給節(jié)后的回補提供了想象空間，形成了A股市場多數(shù)年份節(jié)后表現(xiàn)優(yōu)于節(jié)前的特征。

　　基于歷史行情的分析，國投證券分析師林榮雄團隊總結(jié)春季躁動有3個特點：第一，啟動集中在上年12月至2月份；第二，政策變化和經(jīng)濟預(yù)期的變化是最常見的催化劑；第三，平均期間收益率在10%—15%�！啊�春季躁動’在過去16年中幾乎從未缺席，展現(xiàn)了極強的季節(jié)性規(guī)律。歷史上，這波行情的平均持續(xù)時間約為40天�！绷謽s雄團隊表示。

　　今年春節(jié)前最后一周，上證指數(shù)、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指三大市場指數(shù)全線回漲，科技主線帶動指數(shù)企穩(wěn)回升，資金“持股過節(jié)”傾向或已經(jīng)應(yīng)驗。本周成交額與成交量雖然較上周顯著縮量，不過日均成交額仍然維持在2萬億元以上，顯示流動性仍處于相對活躍區(qū)間。

　　節(jié)前最后一個交易日，三大指數(shù)雖受隔夜外圍大跌影響全線收跌，但部分代表新質(zhì)生產(chǎn)力的方向如半導(dǎo)體設(shè)備表現(xiàn)出明顯抗跌性。場內(nèi)資金的調(diào)倉行為大于離場，從受外部擾動明顯的周期板塊，調(diào)向產(chǎn)業(yè)趨勢明確、基本面有支撐的科技成長領(lǐng)域。

　　天風(fēng)策略分析師吳開達表示，從資金層面來看，節(jié)前兩市成交額雖然出現(xiàn)降溫，偏股型公募新發(fā)份額回落，但存量股票型ETF申購額重新凈流入，主力資金或停止減持，而兩融資金則出現(xiàn)凈流出，靜待交易脈沖再度反彈，本輪行情有望延續(xù)。

　　節(jié)后市場預(yù)期樂觀

　　春節(jié)假期即將到來，今年“春躁”行情是否會在年后延續(xù)？機構(gòu)目前觀點普遍樂觀，包括野村東方國際、國泰海通、光大證券、華金證券等機構(gòu)均旗幟鮮明地給出了“持股過節(jié)”的建議，私募排排網(wǎng)的調(diào)查結(jié)果也顯示，超過六成的私募機構(gòu)傾向于重倉或滿倉持股過節(jié)。

　　深入分析“春躁”行情的動因，林榮雄團隊表示，每年1—3月對應(yīng)著業(yè)績的真空期，市場博弈的核心在于政策和預(yù)期，而在各項政策中貨幣政策寬松是推動春季躁動最重要的力量。

　　在節(jié)前最后一個交易日，央行以固定數(shù)量、利率招標(biāo)，多重價位中標(biāo)方式開展10000億元買斷式逆回購操作。招聯(lián)首席經(jīng)濟學(xué)家董希淼表示，本次操作為加量續(xù)作，實現(xiàn)凈投放5000億元�！把胄性诠�(jié)前加量續(xù)作買斷式逆回購，傳遞出保持流動性充裕、維護金融市場穩(wěn)定的積極信號。”董希淼表示。

　　在天風(fēng)證券分析師譚逸鳴看來，今年“春季躁動”行情基礎(chǔ)將更扎實，不論是“十五五”開局之年的政策預(yù)期，全球流動性寬松的前景，還是居民資金向權(quán)益資產(chǎn)配置的趨勢，都可能強化節(jié)后市場上漲的規(guī)律�！巴瑫r，今年受‘史上超長九天春節(jié)假期’的影響，消費需求釋放明顯早于往年，出行與消費規(guī)模有望再創(chuàng)新高，市場對經(jīng)濟的預(yù)期或更穩(wěn)定�！弊T逸鳴表示。

　　前海開源基金首席經(jīng)濟學(xué)家楊德龍?zhí)崾就顿Y者，對于春季攻勢行情是否到來，節(jié)后可以關(guān)注一些指標(biāo)的變化。比如，市場的日成交量在春節(jié)之后能不能有效放大？節(jié)后外資能否流入港股和A股？“現(xiàn)在來看，春節(jié)之后市場出現(xiàn)春季攻勢的可能性還是比較大�！睏畹慢埮袛唷�

　　值得一提的是，過往恒生指數(shù)在春節(jié)后并沒有明顯的日歷效應(yīng)，不過廣發(fā)策略劉晨明團隊認(rèn)為，但這次可能不一樣。劉晨明團隊觀察到，港股近年來的定價邏輯正在發(fā)生變化，港股與A股的相關(guān)性走強，港股存在一定的“被動跟隨”上漲的可能性，例如2024年、2025年的春節(jié)后均有類似現(xiàn)象。

　　科技或仍是主線

　　關(guān)于節(jié)后行情另一個受關(guān)注的話題是，市場風(fēng)格是否會發(fā)生變化。根據(jù)Wind統(tǒng)計，近十年春節(jié)后5個交易日，中證1000與創(chuàng)業(yè)板指平均漲幅居前，中證500上漲次數(shù)達9次，勝率高于上證指數(shù)、滬深300，中證中小盤股、科技股的節(jié)后表現(xiàn)明顯更優(yōu)。

　　林榮雄團隊介紹，歷史上春節(jié)前后發(fā)生風(fēng)格切換概率極高，整體呈現(xiàn)“春節(jié)前偏向價值與大盤，春節(jié)后偏向成長和中小盤”的特征。“事實上2010年至2025年總計16年中，僅有2年未發(fā)生成長和價值的風(fēng)格切換。”林榮雄團隊表示。

　　在馬年春節(jié)前的一個月，市場風(fēng)格已經(jīng)一度出現(xiàn)向價值風(fēng)格傾斜的特點，今年節(jié)后的市場風(fēng)格是否會進一步轉(zhuǎn)向價值風(fēng)格？各機構(gòu)觀點仍普遍偏向科技成長，但是也有機構(gòu)提示價值股機會。

　　林榮雄團隊認(rèn)為，節(jié)前貴金屬價格大幅波動，導(dǎo)致市場擔(dān)憂有色、海外AI巨頭業(yè)績，但這一影響已經(jīng)明顯緩解，節(jié)后科技成長風(fēng)格將有望卷土再來，資源品中的有色板塊，周期品中的化工板塊，AI科技中的AI應(yīng)用與電網(wǎng)設(shè)備，出海鏈條中的工程機械與專用設(shè)備是配置的核心。

　　天風(fēng)證券團隊認(rèn)為，歷史上節(jié)后小盤成長風(fēng)格通常占優(yōu)，今年這一規(guī)律可能仍會顯現(xiàn)，但強度或受制于兩大因素：一是在產(chǎn)業(yè)主線景氣度確鑿的背景下，大盤成長可能同步走強；二是“高股息”資產(chǎn)作為長期底倉的配置邏輯依然堅固，節(jié)后風(fēng)格可能是“成長與紅利共舞”，而非簡單的完全切換。

　　在楊德龍看來，在蛇年科技股是一枝獨秀，表現(xiàn)非常突出。在馬年，科技板塊依然值得關(guān)注，但它可能是主線之一，而非唯一的主線，其他板塊也有望輪動起來，形成更廣泛的賺錢效應(yīng)。