暴漲50%！芯片，重大利好來(lái)襲！

　　作者：周樂(lè)

　　存儲(chǔ)芯片漲價(jià)潮愈演愈烈。

　　據(jù)最新消息，日本存儲(chǔ)巨頭鎧俠預(yù)計(jì)從2026年第一季度開(kāi)始，針對(duì)北美客戶的修訂定價(jià)政策將生效，平均銷售價(jià)格(ASP)預(yù)計(jì)環(huán)比提升約50%。摩根士丹利測(cè)算，鎧俠一季度的調(diào)整后毛利率將達(dá)到66%。

　　有分析指出，鎧俠的漲價(jià)動(dòng)作為整個(gè)NAND行業(yè)釋放了利好信號(hào)，存儲(chǔ)芯片行業(yè)的盈利能力將大幅改善。高盛預(yù)計(jì)，三星電子的NAND業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率將大幅提升至2026年第一季度的37%，SK海力士將躍升至42%。

　　價(jià)格暴漲50%

　　Daishin Securities在最新發(fā)布的報(bào)告中指出，鎧俠從2026年第一季度開(kāi)始執(zhí)行修訂后的定價(jià)政策，預(yù)計(jì)針對(duì)北美主要客戶的ASP將環(huán)比飆升約50%。這標(biāo)志著，鎧俠打破了此前因長(zhǎng)期合同約束而被迫以低于市場(chǎng)水平供貨的局面，也意味著移動(dòng)NAND ASP正在恢復(fù)正常水平。

　　據(jù)Daishin Securities分析稱，公司對(duì)單一大客戶的高收入依賴度形成了雙刃劍效應(yīng)——預(yù)先談判的長(zhǎng)期合同意味著產(chǎn)品以低于市場(chǎng)價(jià)格供應(yīng)，是鎧俠ASP增長(zhǎng)持續(xù)落后同行的核心原因。

　　近期該公司正在利用緊張的供需環(huán)境積極推動(dòng)漲價(jià)。受此消息刺激，鎧俠股價(jià)在最近一個(gè)交易日大幅飆漲近8%，再度創(chuàng)出歷史新高。

　　摩根士丹利的觀點(diǎn)更為激進(jìn)，該行預(yù)計(jì)鎧俠一季度ASP將環(huán)比飆升近90%，調(diào)整后毛利率將達(dá)到66%，追平行業(yè)標(biāo)桿水平。

　　基于此，摩根士丹利將鎧俠目標(biāo)價(jià)從14000日元上調(diào)至33000日元，較當(dāng)前股價(jià)約有44%的上漲空間。

　　價(jià)格大幅上漲的主要原因是，NAND市場(chǎng)的供需平衡正收緊至歷史罕見(jiàn)水平。鎧俠預(yù)計(jì)2026年NAND位元需求將增長(zhǎng)接近20%，主要受數(shù)據(jù)中心強(qiáng)勁需求推動(dòng)，中長(zhǎng)期年均復(fù)合增長(zhǎng)率預(yù)期為20%。與此同時(shí)，公司預(yù)計(jì)供應(yīng)將在今年全年保持緊張，在可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)將極度緊張。

　　鎧俠表示，將繼續(xù)執(zhí)行資本支出紀(jì)律策略，計(jì)劃將資本支出增長(zhǎng)控制在與NAND需求中長(zhǎng)期年均復(fù)合增長(zhǎng)率一致的水平。

　　高盛指出，作為全球第三大NAND制造商，鎧俠的審慎擴(kuò)產(chǎn)將進(jìn)一步收緊市場(chǎng)供需平衡。在三星、SK海力士和美光等綜合性存儲(chǔ)廠商越來(lái)越多地將資源轉(zhuǎn)向DRAM業(yè)務(wù)之際，這一策略選擇尤為關(guān)鍵。

　　據(jù)Daishin Securities，業(yè)內(nèi)普遍采取通過(guò)轉(zhuǎn)換投資和產(chǎn)品組合調(diào)整來(lái)應(yīng)對(duì)需求的方式，而非新增產(chǎn)能，因?yàn)榍罢叩恼叟f負(fù)擔(dān)較低。這顯示出管理理念日益以盈利能力和長(zhǎng)期供需穩(wěn)定為中心。

　　在此前的一次活動(dòng)中，鎧俠存儲(chǔ)器事業(yè)部執(zhí)行董事中戶俊介(Shunsuke Nakato)談到了當(dāng)前由AI驅(qū)動(dòng)的存儲(chǔ)“超級(jí)周期”，并預(yù)計(jì)NAND閃存供應(yīng)緊張的局面至少會(huì)持續(xù)至2027年。

　　什么信號(hào)？

　　鎧俠的漲價(jià)策略無(wú)疑為整個(gè)NAND行業(yè)帶來(lái)了利好信號(hào)。高盛在報(bào)告中指出，預(yù)計(jì)三星電子的NAND業(yè)務(wù)ASP在2026年第一季度將環(huán)比暴漲70%，SK海力士將大漲45%。

　　在價(jià)格大幅飆漲的背景下，存儲(chǔ)芯片公司的盈利能力正迎來(lái)顯著修復(fù)。

　　鎧俠在最新發(fā)布的財(cái)報(bào)中給出的業(yè)績(jī)指引大超市場(chǎng)預(yù)期。該公司的營(yíng)業(yè)收入預(yù)測(cè)中值較彭博一致預(yù)期高出約51%，凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)中值超出市場(chǎng)預(yù)期約51%。這一超預(yù)期表現(xiàn)主要?dú)w因于平均銷售價(jià)格的提升、基于存儲(chǔ)容量計(jì)算的出貨量增加以及匯率影響。

　　據(jù)高盛的最新測(cè)算數(shù)據(jù)，三星電子NAND業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率預(yù)計(jì)將從2025年第四季度的25%大幅提升至2026年第一季度的37%，SK海力士將從30%躍升至42%，而鎧俠的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率指引區(qū)間為47%至63%。

　　摩根士丹利也大幅上調(diào)了鎧俠的盈利預(yù)期，2027財(cái)年(截至2027年3月)營(yíng)收預(yù)測(cè)從26898億日元上調(diào)至42801億日元，非GAAP營(yíng)業(yè)利潤(rùn)從11718億日元翻倍至27232億日元，調(diào)整后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率高達(dá)64%；每股收益預(yù)計(jì)從1550.2日元躍升至3562.9日元，凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)達(dá)到19303億日元。

　　基于此，高盛維持對(duì)SK海力士、三星電子的“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)分別為120萬(wàn)韓元、20.5萬(wàn)韓元。

　　Daishin Securities同樣維持對(duì)三星電子、SK海力士的“買入”評(píng)級(jí)，認(rèn)為來(lái)自NAND的驚喜需要在韓國(guó)半導(dǎo)體股價(jià)中得到進(jìn)一步體現(xiàn)。

　　市場(chǎng)分析指出，由于大型科技公司的大規(guī)模投資，全球半導(dǎo)體供需緊張的局面將持續(xù)。德意志銀行分析師表示，預(yù)計(jì)DRAM的供應(yīng)緊張局面將持續(xù)至2027年乃至2028年，尤其是AI熱潮推動(dòng)了市場(chǎng)對(duì)高帶寬內(nèi)存(HBM)的需求激增。