春節(jié)后資金面前瞻：首周超2.2萬億元逆回購到期

　　春節(jié)前央行通過逆回購、買斷式逆回購等多種公開市場工具加大資金投放，呵護流動性保持寬松。面對節(jié)后大量逆回購到期，資金面如何走以及央行在公開市場如何操作引發(fā)市場關注。

　　春節(jié)后首周(2/24-2/28)，公開市場有超22000億元逆回購到期，其中，7天逆回購到期規(guī)模為8524億元、14天逆回購到期規(guī)模為14000億元，此外，還將有3000億元中期借貸便利(MLF)到期。

　　“考慮到節(jié)后第一周資金到期壓力較大，政府債繳款、存單到期、北交所打新壓力也不弱，疊加稅期走款，流動性缺口也顯著擴張。”財通證券在研報中表示，1月“存強貸弱”支撐銀行負債端邏輯有所弱化，節(jié)后資金缺口邊際增加。

　　天風證券在研報中指出，今年春節(jié)假期過后即為稅期，歷史上節(jié)后資金分層往往短暫走高，主因在于非銀機構節(jié)前可能有維持杠桿或持券過節(jié)需求，節(jié)后短期融資到期壓力下或階段性推升非銀資金價格。今年節(jié)后將直接面臨稅期走款擾動，大行融出改善的節(jié)奏或出現(xiàn)放緩，或意味著非銀資金壓力改善的契機，或將相應延緩至稅期走款基本結束之后。

　　該機構稱，今年春節(jié)假期共計9天，關注現(xiàn)金回流銀行體系的節(jié)奏，若相對偏慢，或增加資金供需摩擦。同時，政府債供給增加，節(jié)后有3只附息國債發(fā)行，擬發(fā)行規(guī)模合計3300億元；地方債擬發(fā)行規(guī)模1213億元，規(guī)模較節(jié)前有所回落，但加權發(fā)行期限攀升至21.76年，為開年以來最高。

　　“支撐因素在于，央行呵護意圖較強，以及月末財政支出或逐漸提速，尤其是置換債的回流節(jié)奏或相對更快，對銀行間流動性形成補充�！碧祜L證券指出。

　　東吳證券指出，2026年1月中旬結構性工具“降息”之后，中國人民銀行繼續(xù)加大不同期限的流動性投放，流動性持續(xù)保持供給充裕的寬松狀態(tài)。后續(xù)看，國債買賣將常態(tài)化操作，作為流動性的有效補充，10年期國債收益率等重要利率將在流動性供給保持充裕的情況下，延續(xù)窄幅震蕩的格局，M1增速跳升已先行釋放經濟活性向好的信號，隨著低利率局面延續(xù)，以及后續(xù)定期存款再配置，流動性寬松環(huán)境繼續(xù)有利于風險資產的表現(xiàn)。

　　記者 陳月石