銀行股馬年開局遇冷，機(jī)構(gòu)調(diào)研透露幾大隱憂

　　作者：亓寧

　　馬年第一個(gè)交易日A股迎來開門紅，銀行股在市場火熱情緒中繼續(xù)被“冷落”，成為當(dāng)天為數(shù)不多的飄綠板塊之一。

　　從消息面來看，當(dāng)天最新LPR(貸款市場報(bào)價(jià)利率)出爐，1年期及5年期兩個(gè)期限品種均連續(xù)9個(gè)月“按兵不動(dòng)”。央行節(jié)前披露的金融數(shù)據(jù)顯示，盡管社融實(shí)現(xiàn)“開門紅”，但信貸投放在1月罕見出現(xiàn)同比少增。在此背景下，市場一方面更多關(guān)注信貸質(zhì)量，另一方面也更加關(guān)注春節(jié)后開工節(jié)奏。

　　從機(jī)構(gòu)對(duì)銀行的調(diào)研情況來看，相較于往年同期，今年以來調(diào)研熱情也有所回落，分化依然明顯。第一財(cái)經(jīng)梳理發(fā)現(xiàn)，機(jī)構(gòu)調(diào)研過程中的關(guān)注點(diǎn)主要集中在信貸投放尤其對(duì)公信貸景氣度、息差壓力下的負(fù)債量價(jià)趨勢和中收拓展能力，以及盈利壓力下的資本補(bǔ)充計(jì)劃等。

　　銀行股馬年首個(gè)交易日跌多漲少

　　2月24日，A股市場實(shí)現(xiàn)開門紅，截至收盤，滬指漲0.87%報(bào)4117.41點(diǎn)，深證成指漲1.36%，創(chuàng)業(yè)板指漲0.99%。當(dāng)天，滬深兩市合計(jì)成交約2.2萬億元，較上一個(gè)交易日放量近2200億元。

　　從板塊表現(xiàn)來看，市場熱點(diǎn)快速輪動(dòng)，全市場超4000只個(gè)股上漲、百余只個(gè)股漲停。截至收盤，31個(gè)申萬一級(jí)行業(yè)中，僅傳媒、計(jì)算機(jī)、商貿(mào)零售等7個(gè)板塊飄綠。其中，銀行板塊收跌0.24%，個(gè)股跌多漲少。

　　自去年下半年以來，隨著市場風(fēng)險(xiǎn)偏好回溫、板塊輪動(dòng)加速，前期節(jié)節(jié)攀升的銀行股在震蕩回調(diào)中走出了分化行情，此前大放異彩的國有大行明顯回落，部分區(qū)域性城農(nóng)商行“后來居上”。整體來看，中證銀行指數(shù)已自去年7月高點(diǎn)回調(diào)近16%，同期大盤則上漲近18%。

　　消息面上，央行于節(jié)前披露的1月金融數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)月新增人民幣貸款4.71萬億元，低于2025年1月的5.13萬億元。社融口徑下，1月7.22萬億元社會(huì)融資規(guī)模增量中，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款增加4.9萬億元，同比少增3178億元。

　　基于貸款前置投放“傳統(tǒng)”等因素，1月信貸數(shù)據(jù)作為觀察經(jīng)濟(jì)“開門紅”成色的重要指標(biāo)之一，同比少增在過去并不算多見。綜合考慮監(jiān)管導(dǎo)向和社融結(jié)構(gòu)特點(diǎn)，機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，今年銀行信貸投放“重質(zhì)輕量”的特點(diǎn)將更加突出，春節(jié)后的開工和假期消費(fèi)持續(xù)情況備受關(guān)注。

　　另從貨幣政策取向來看，24日新鮮出爐的新一期LPR報(bào)價(jià)顯示，1年期和5年期及以上品種均維持不變。同日央行發(fā)布中期借貸便利(MLF)招標(biāo)公告稱，為保持銀行體系流動(dòng)性充裕，25日將以固定數(shù)量、利率招標(biāo)、多重價(jià)位中標(biāo)方式開展6000億元MLF操作，期限為1年期�？紤]到本月有3000億元MLF到期，央行2月通過MLF凈投放3000億元。這是央行連續(xù)12個(gè)月加量操作MLF。

　　從外部因素來看，息差壓力下，降準(zhǔn)降息仍是銀行股投資者關(guān)注的焦點(diǎn)。中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明認(rèn)為，春節(jié)跨節(jié)流動(dòng)性回籠的階段，央行在長端流動(dòng)性上給予充足增量，體現(xiàn)了呵護(hù)市場流動(dòng)性充裕的寬松取向。

　　“春節(jié)資金壓力結(jié)束后，未來主要流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)可能在于政府債供給節(jié)奏，央行2025年第四季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中延續(xù)對(duì)流動(dòng)性寬松的表述，預(yù)計(jì)未來仍將維持MLF、買斷式逆回購等常規(guī)工具的凈投放�！泵髅髋袛啵�政府債供給壓力較大階段，不排除降準(zhǔn)落地的可能性。

　　對(duì)于接下來銀行股的表現(xiàn)，中金公司銀行業(yè)分析師林英奇認(rèn)為，1月金融數(shù)據(jù)體現(xiàn)出信貸需求恢復(fù)仍然不明顯，但流動(dòng)性充裕、存款活化的環(huán)境下，存款向權(quán)益市場搬家的趨勢仍在演繹。“股市活躍背景下，對(duì)銀行股資金存在分流效應(yīng)，但A股銀行估值調(diào)整后股息回到5%左右，高分紅屬性更為凸顯，對(duì)于長期資金仍然具有吸引力，特別是在市場波動(dòng)環(huán)境下存在防御價(jià)值�！彼�說。

　　機(jī)構(gòu)調(diào)研最關(guān)心什么

　　從最新消息來看，盡管已披露業(yè)績快報(bào)的十余家上市銀行多數(shù)釋放出積極信號(hào)，但接下來仍存隱憂，這在近期機(jī)構(gòu)對(duì)各家銀行的調(diào)研情況中可以窺見一二。

　　首先看調(diào)研頻率。Wind數(shù)據(jù)顯示，今年以來，A股42家上市銀行中，共有16家銀行接受了63次機(jī)構(gòu)調(diào)研，涉及機(jī)構(gòu)467家，其中以券商、基金、保險(xiǎn)、券商資管等機(jī)構(gòu)為主。對(duì)比來看，2025年同期，共有20家上市銀行接受了來自760家機(jī)構(gòu)人士的92次調(diào)研。

　　從調(diào)研對(duì)象來看，銀行間分化依然嚴(yán)重，經(jīng)濟(jì)發(fā)展?jié)摿�較大的區(qū)域的中小銀行仍最受青睞。上述16家接受調(diào)研的銀行中，來自長三角地區(qū)的城農(nóng)商行仍占多數(shù)，平安銀行則是為數(shù)不多被調(diào)研的股份行。其中，杭州銀行、上海銀行、滬農(nóng)商行分別被調(diào)研10次、9次、9次。從調(diào)研機(jī)構(gòu)數(shù)量來看，南京銀行、上海銀行、杭州銀行分別以76家、75家、63家居前。

　　再看調(diào)研內(nèi)容，記者梳理發(fā)現(xiàn)，在調(diào)研記錄中，出現(xiàn)頻率最高的內(nèi)容主要集中在幾個(gè)方向，包括信貸投放尤其是對(duì)公領(lǐng)域信貸景氣度，息差壓力下的負(fù)債端成本管理和中收拓展能力，資本補(bǔ)充壓力、資產(chǎn)配置計(jì)劃，以及資產(chǎn)質(zhì)量展望等。

　　面對(duì)息差持續(xù)收窄、信貸增速放緩、權(quán)益市場回暖等新形勢，上述機(jī)構(gòu)關(guān)注的方向也是接下來銀行角逐的關(guān)鍵領(lǐng)域。

　　關(guān)于息差問題，青農(nóng)商行在1月接受調(diào)研時(shí)表示，2025年，受存量貸款重定價(jià)疊加LPR進(jìn)一步下降等因素影響，生息資產(chǎn)平均收益率預(yù)計(jì)有所下降；負(fù)債端，通過積極調(diào)整存款業(yè)務(wù)品種，緊跟市場利率變化調(diào)整存款定價(jià)策略，帶動(dòng)負(fù)債付息率下降，負(fù)債成本較同期改善，對(duì)凈息差支撐效果顯著。展望2026年，負(fù)債成本壓降空間依舊積極，息差企穩(wěn)趨勢有望保持。

　　在資產(chǎn)端，受到信貸需求恢復(fù)緩慢、債券擠出效應(yīng)等影響，銀行信貸投放節(jié)奏已有明顯變化。在樓市持續(xù)拖累個(gè)人貸款的背景下，對(duì)公業(yè)務(wù)仍是關(guān)鍵。在調(diào)研中，銀行信貸增速、投放計(jì)劃，尤其是對(duì)公信貸發(fā)力點(diǎn)是機(jī)構(gòu)關(guān)注的重點(diǎn)方向。

　　息差壓力疊加“存款搬家”趨勢，加上權(quán)益市場持續(xù)火爆，黃金、白銀價(jià)格大漲大跌，銀行在中收拓展尤其財(cái)富管理業(yè)務(wù)上的角逐更趨白熱化。多家銀行表示，今年將從多維度拓展中收來源。比如，青農(nóng)商行提到，2026年將重點(diǎn)推進(jìn)代銷資管計(jì)劃、商業(yè)養(yǎng)老金、自營品牌金、黃金積存、三方存管等五項(xiàng)業(yè)務(wù)創(chuàng)新。蘇州銀行也提到，將在國債代銷、非金融企業(yè)債券主承銷、托管等新批業(yè)務(wù)上持續(xù)發(fā)力。

　　當(dāng)前，多數(shù)銀行盈利依然承壓，機(jī)構(gòu)對(duì)資本充足率等指標(biāo)的關(guān)注度并不亞于信貸增速，不少機(jī)構(gòu)在調(diào)研中問及內(nèi)源性資本補(bǔ)充和再融資計(jì)劃等。

　　對(duì)此，張家港行表示，該行將通過自身經(jīng)營積累持續(xù)夯實(shí)內(nèi)源性資本補(bǔ)充，同時(shí)結(jié)合自身經(jīng)營發(fā)展實(shí)際，探索多樣化的資本補(bǔ)充渠道及方式，適時(shí)通過續(xù)發(fā)資本補(bǔ)充型債券等進(jìn)一步夯實(shí)資本，以更好地服務(wù)于區(qū)域?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)。蘇州銀行表示，一方面密切跟蹤再融資相關(guān)政策要求，另一方面持續(xù)優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，提升資本使用效率，爭取內(nèi)源性資本的穩(wěn)健增長。

　　青島銀行也表示，接下來將持續(xù)加大信貸投放力度，同時(shí)發(fā)揮金融投資板塊“輕資本”優(yōu)勢，加大低資本消耗品種的投資力度，推動(dòng)自營投資規(guī)模穩(wěn)健增長。