中新經(jīng)緯2月27日電 (宋亞芬)中國(guó)人民銀行(以下簡(jiǎn)稱央行)決定自2026年3月2日起，將遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)的外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率從20%下調(diào)至0。

　　時(shí)隔三年半，外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率重回0

　　外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率是重要的宏觀審慎逆周期調(diào)節(jié)工具，通過要求金融機(jī)構(gòu)按簽約額比例繳存無息準(zhǔn)備金，傳導(dǎo)至遠(yuǎn)期售匯價(jià)格進(jìn)而調(diào)節(jié)市場(chǎng)交易行為。

　　中航證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家董忠云對(duì)中新經(jīng)緯表示，當(dāng)央行上調(diào)對(duì)銀行征收的遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金時(shí)，銀行需要將遠(yuǎn)期售匯簽約金額的一定比例(如20%)以無息的形式凍結(jié)一年，這直接增加了銀行的資金占用成本。為了轉(zhuǎn)嫁成本，銀行通常會(huì)提高企業(yè)辦理遠(yuǎn)期購(gòu)匯業(yè)務(wù)的價(jià)格，最終抑制企業(yè)遠(yuǎn)期購(gòu)匯行為，從而起到抑制人民幣過快貶值的目的。反之，當(dāng)央行下調(diào)對(duì)銀行征收的遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金時(shí)，實(shí)質(zhì)上是降低企業(yè)辦理遠(yuǎn)期購(gòu)匯業(yè)務(wù)的成本，有利于推動(dòng)企業(yè)遠(yuǎn)期購(gòu)匯，從而增加市場(chǎng)對(duì)美元的需求，有助于緩解人民幣過快升值壓力。

　　央行在2022年9月曾將遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)的外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率從0上調(diào)至20%，以穩(wěn)定外匯市場(chǎng)預(yù)期。如今時(shí)隔三年半，再次調(diào)整為0。

　　中國(guó)民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬認(rèn)為，此次調(diào)整表明在當(dāng)前人民幣過快升值、外匯市場(chǎng)存在一定順周期行為的情況下，央行已開始采取措施平衡外匯市場(chǎng)供需，同時(shí)支持實(shí)體企業(yè)管理匯率風(fēng)險(xiǎn)。

　　溫彬進(jìn)一步解釋，當(dāng)準(zhǔn)備金率為20%時(shí)，銀行每做一筆100美元的遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)，就需要向央行凍結(jié)20美元且沒有利息的資金。這筆成本最終會(huì)轉(zhuǎn)嫁給企業(yè)。如今遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)的外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率從20%下調(diào)至0，意味著銀行不再需要為此凍結(jié)資金，遠(yuǎn)期購(gòu)匯的成本將隨之降低。

　　為市場(chǎng)“溫和降溫”

　　2026年開年以來，人民幣對(duì)美元繼續(xù)走強(qiáng)，美元兌人民幣由去年末的6.99進(jìn)一步降至2026年2月26日的6.84附近。

　　董忠云指出，此時(shí)市場(chǎng)單邊升值預(yù)期較強(qiáng)，企業(yè)遠(yuǎn)期購(gòu)匯意愿本就偏低，較高的遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率反而徒增企業(yè)的套保成本，客觀上對(duì)人民幣的升值形成了一定“支撐”，使得匯率偏離均衡水平的情況進(jìn)一步加劇。因此，此次下調(diào)更多是順應(yīng)市場(chǎng)供求變化，合理退出前期為應(yīng)對(duì)貶值而啟動(dòng)的逆周期措施，讓外匯政策回歸中性，抑制人民幣單邊過快升值。

　　不過，溫彬強(qiáng)調(diào)，對(duì)于外匯市場(chǎng)而言，通過下調(diào)遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)的外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率直接釋放的購(gòu)匯需求可能有限，主要是對(duì)市場(chǎng)單邊押注人民幣升值的溫和“降溫”提示，表明央行的目標(biāo)仍是保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩(wěn)定。

　　在董忠云看來，央行的最終目標(biāo)始終是維護(hù)人民幣匯率在合理均衡水平上的雙向波動(dòng)，而非將匯率固定在某一具體點(diǎn)位。

　　展望未來，溫彬認(rèn)為，未來一段時(shí)期外部形勢(shì)復(fù)雜多變，人民幣匯率走勢(shì)存在較大不確定性，同時(shí)隨著市場(chǎng)在匯率形成中發(fā)揮更大作用，人民幣匯率可能有升有貶、雙向浮動(dòng)。

　　董忠云則預(yù)計(jì)，未來一個(gè)季度，人民幣匯率可能會(huì)呈現(xiàn)升值動(dòng)能趨緩、雙向波動(dòng)特征增強(qiáng)的走勢(shì)。短期內(nèi)，受外部環(huán)境改善、美元周期性走弱以及中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面韌性支撐，人民幣仍可能保持相對(duì)強(qiáng)勢(shì)。但隨著此次政策信號(hào)的釋放，疊加央行后續(xù)可能運(yùn)用的其他宏觀審慎工具(如調(diào)整跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)或外匯存款準(zhǔn)備金率)，市場(chǎng)非理性預(yù)期將趨于收斂，匯率將在新的均衡水平附近呈現(xiàn)更為明顯的雙向波動(dòng)特征。

　　準(zhǔn)備金歸0下的銀行與進(jìn)出口企業(yè)新變局

　　準(zhǔn)備金率下調(diào)至0也將不同程度影響銀行和進(jìn)出口企業(yè)的業(yè)務(wù)開展。

　　董忠云指出，對(duì)銀行而言，準(zhǔn)備金率降至0，意味著無需再為遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)繳存無息準(zhǔn)備金，顯著降低了銀行的資金成本和操作負(fù)擔(dān)，釋放了流動(dòng)性。這有利于提升銀行向企業(yè)推介匯率避險(xiǎn)服務(wù)的積極性。相應(yīng)地，銀行也有了更大的空間向企業(yè)讓利，預(yù)計(jì)企業(yè)遠(yuǎn)期購(gòu)匯報(bào)價(jià)將隨之下降，辦理外匯衍生品業(yè)務(wù)的成本將直接降低。

　　對(duì)進(jìn)口端來說，由于遠(yuǎn)期購(gòu)匯成本下降，需要對(duì)外付匯的進(jìn)口企業(yè)迎來了較好的套期保值窗口。董忠云建議，進(jìn)口企業(yè)抓住當(dāng)前人民幣強(qiáng)勢(shì)、鎖匯成本降低的機(jī)會(huì)，根據(jù)自身實(shí)際需要，逢低鎖定遠(yuǎn)期購(gòu)匯價(jià)格，規(guī)避未來人民幣匯率可能波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

　　對(duì)于出口企業(yè)而言，董忠云強(qiáng)調(diào)，央行此次將外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率下調(diào)至0，釋放了明確的政策信號(hào)，即推動(dòng)市場(chǎng)進(jìn)入一個(gè)相對(duì)的“平臺(tái)期”，通過降低企業(yè)鎖匯成本來平衡市場(chǎng)供求，引導(dǎo)人民幣匯率回歸雙向波動(dòng)的常態(tài)。在這一階段，建議出口企業(yè)不宜再持幣觀望、博弈匯率單邊走勢(shì)，而應(yīng)回歸主營(yíng)業(yè)務(wù)，通過合理的套期保值操作，確保主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)不被匯率的大幅波動(dòng)所侵蝕，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)。(中新經(jīng)緯APP)

　　中新經(jīng)緯版權(quán)所有，未經(jīng)授權(quán)，不得轉(zhuǎn)載或以其他方式使用。

責(zé)任編輯：袁媛 賈亦夫