人民幣匯率一路沖高 外貿(mào)企業(yè)直面匯率考驗(yàn)

　　經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 記者 老盈盈

　　6.83!陳敏在深圳一家鋼材出口企業(yè)從事外貿(mào)業(yè)務(wù)員工作，2月26日一早她看著匯率走勢(shì)圖，眉頭緊鎖。

　　春節(jié)長(zhǎng)假后，人民幣兌美元匯率不斷創(chuàng)新高。2月25日，離岸及在岸人民幣兌美元雙雙升破6.87關(guān)口，離岸人民幣兌美元一度升至6.8619，在岸人民幣兌美元觸及6.8649。2月26日，離岸人民幣兌美元一度升破6.83關(guān)口，在岸人民幣兌美元一度升至6.8310，逼近6.83關(guān)口，創(chuàng)2023年4月14日以來(lái)新高。

　　人民幣一路快速升值，陳敏一個(gè)月前按人民幣兌美元6.9報(bào)出去的訂單還沒(méi)結(jié)匯�，F(xiàn)在人民幣每升值一點(diǎn)，訂單利潤(rùn)就會(huì)被“吃掉”一些。陳敏稱，對(duì)于附加值較低的行業(yè)，如今匯率報(bào)價(jià)成了老大難問(wèn)題，報(bào)高了客戶不高興，報(bào)低了匯率一波動(dòng)就容易虧本。以前外貿(mào)人是賺差價(jià)，現(xiàn)在玩的是“心跳”。

　　人民幣持續(xù)升值，央行也開(kāi)始“出手”了。2月27日，中國(guó)人民銀行發(fā)布公告稱，為促進(jìn)外匯市場(chǎng)發(fā)展，支持企業(yè)管理好匯率風(fēng)險(xiǎn)，中國(guó)人民銀行決定自2026年3月2日起，將遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)的外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率從20%下調(diào)至0。

　　截至2月27日16時(shí)30分，離岸人民幣兌美元報(bào)6.8528，在岸人民幣兌美元報(bào)6.8559。

　　出口企業(yè)利潤(rùn)承壓

　　“這幾天大家報(bào)價(jià)，人民幣兌美元匯率都按多少報(bào)的？”陳敏在行業(yè)微信群里詢問(wèn)同行。有人回她：“6.5。”她感到有些吃驚：“這么低？我前天還按6.82報(bào)的�！睂�(duì)方則提醒她報(bào)價(jià)要注意匯兌損失。

　　陳敏所在公司的客戶主要集中在南美、中東、非洲市場(chǎng)，訂單交易都是以美元結(jié)算。她對(duì)經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者表示，要是按6.5的匯率報(bào)價(jià)，人民幣升值不突破6.5，結(jié)匯時(shí)就不會(huì)虧，而且還能賺�？伤�公司出口的是鋼材，屬于大宗產(chǎn)品，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)非常激烈，客戶對(duì)價(jià)格很敏感，別說(shuō)多加0.2，就是多0.05，對(duì)方都能精準(zhǔn)算出他們的利潤(rùn)空間。陳敏稱，之前人民幣兌美元按6.9 報(bào)的價(jià)，現(xiàn)在如果按6.7重新報(bào)，客戶一噸就要多付十幾美元，一筆四百噸貨的訂單，算下來(lái)就是一筆不小的額外支出。

　　自2025年4月上旬以來(lái)，在岸人民幣兌美元在波動(dòng)中整體持續(xù)升值，至2025年底升破7.0關(guān)口，并于2026年春節(jié)前升破6.9。截至2月27日，人民幣2026年累計(jì)升值幅度已超過(guò)1400個(gè)基點(diǎn)。

　　陳敏給記者算了一筆賬：當(dāng)人民幣升值時(shí)，訂單的利潤(rùn)會(huì)被“吃掉”多少。假設(shè)兩個(gè)月前，她報(bào)了一筆總貨值10000美元的訂單，當(dāng)時(shí)人民幣兌美元的匯率是7.0，預(yù)期收入是70000元，預(yù)期利潤(rùn)大致約為10500元�？蓛蓚�(gè)月后客戶付款到賬時(shí)，匯率到了6.8，實(shí)際收入瞬間變成68000元，利潤(rùn)則直接從10500元縮水到8500元，蒸發(fā)了接近20%。

　　對(duì)于近期人民幣持續(xù)升值的原因，中銀證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家管濤對(duì)經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者表示，主要有以下幾點(diǎn)：首先，1月中旬以來(lái)美元指數(shù)沖高回落，延續(xù)了2025年開(kāi)啟的弱勢(shì)調(diào)整；其次，2月20日，美國(guó)最高法院裁定特朗普關(guān)稅政策違憲，美國(guó)被迫以15%的進(jìn)口附加稅替代“對(duì)等關(guān)稅”和芬太尼關(guān)稅，有助于降低對(duì)華關(guān)稅水平，強(qiáng)化市場(chǎng)對(duì)中國(guó)出口韌性的預(yù)期；再次，前期國(guó)內(nèi)企業(yè)持有大量美元多頭，近期人民幣升值引發(fā)美元多頭回撤，市場(chǎng)結(jié)匯盤增加，反過(guò)來(lái)推動(dòng)人民幣進(jìn)一步升值。此外，全國(guó)兩會(huì)召開(kāi)在即，市場(chǎng)對(duì)于利好政策有所憧憬。

　　國(guó)家外匯管理局2月13日公布的2026年1月銀行結(jié)售匯數(shù)據(jù)顯示，新年首月，我國(guó)外匯市場(chǎng)交易活躍、預(yù)期平穩(wěn)，跨境資金保持凈流入。從外匯市場(chǎng)供求表現(xiàn)看，1月銀行結(jié)匯2863億美元，售匯2065億美元，結(jié)售匯順差達(dá)798億美元。

　　陳敏說(shuō)，他們公司結(jié)匯會(huì)優(yōu)先考慮鎖匯和結(jié)匯時(shí)機(jī)，不會(huì)將所有美元資金一次性結(jié)匯。也就是說(shuō)，根據(jù)匯率走勢(shì)，采取分批結(jié)匯的策略。

　　一位國(guó)有大型商業(yè)銀行廣東地區(qū)的對(duì)公業(yè)務(wù)人士亦對(duì)經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者表示，2026年以來(lái)，企業(yè)結(jié)匯有所增加，而且伴隨著人民幣持續(xù)升值，近期咨詢和開(kāi)展套期保值業(yè)務(wù)的企業(yè)也漸漸多起來(lái)。

　　上述銀行對(duì)公業(yè)務(wù)人士同時(shí)稱，此次央行將遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)的外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率下調(diào)至0，直接降低了金融機(jī)構(gòu)開(kāi)展遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)的成本，這部分成本的下降將傳導(dǎo)至企業(yè)，使企業(yè)遠(yuǎn)期購(gòu)匯(鎖定未來(lái)匯價(jià))的成本顯著降低。此外，更低的成本將鼓勵(lì)更多企業(yè)使用遠(yuǎn)期外匯等衍生品工具來(lái)管理匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，提升企業(yè)應(yīng)對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)的能力。

　　記者注意到，該工具上一次調(diào)整是在2022年9月28日，彼時(shí)，人民銀行為了應(yīng)對(duì)人民幣貶值壓力，決定將遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)的外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率從0上調(diào)至20%。

　　人民幣升值對(duì)出口影響有限

　　陳敏表示，隨著近年來(lái)外貿(mào)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，附加值低的傳統(tǒng)行業(yè)業(yè)務(wù)不太好開(kāi)展。比如鋼材行業(yè)，這兩年都是高端鋼材出口供不應(yīng)求，低端鋼材賣不動(dòng)。上述那種可以按人民幣兌美元6.5報(bào)價(jià)的出口商，要不就是產(chǎn)品本身很有競(jìng)爭(zhēng)力，要不就是產(chǎn)品價(jià)格有優(yōu)勢(shì)，不然客戶是無(wú)法接受這種匯率報(bào)價(jià)的。

　　傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)理論認(rèn)為人民幣升值會(huì)抑制出口，但現(xiàn)實(shí)情況是中國(guó)出口依然保持強(qiáng)勁。海關(guān)總署1月14日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2025年，我國(guó)貨物貿(mào)易進(jìn)出口總值45.47萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)3.8%，自2017年起連續(xù)9年保持增長(zhǎng)。其中，出口26.99萬(wàn)億元，增長(zhǎng)6.1%；進(jìn)口18.48萬(wàn)億元，增長(zhǎng)0.5%，貿(mào)易順差8.51萬(wàn)億元。按美元計(jì)算，2025年全年，中國(guó)進(jìn)出口總值6.35萬(wàn)億美元，出口3.77萬(wàn)億美元，進(jìn)口2.58萬(wàn)億美元，貿(mào)易順差1.19萬(wàn)億美元。

　　管濤認(rèn)為，理論上影響出口的不是雙邊匯率，而是考慮了境內(nèi)外通脹差異的多邊匯率，即實(shí)際有效匯率。2025年全年，人民幣兌美元即期匯率升值了4.4%，但人民幣實(shí)際有效匯率貶值了2.4%。不過(guò)，隨著人民幣兌美元走強(qiáng)，自去年6月以來(lái)人民幣實(shí)際有效匯率觸底反彈，到今年1月反彈了4.2%。而更為關(guān)鍵的是，中國(guó)出口變化與人民幣實(shí)際有效匯率相關(guān)性一直較低，這反映了中國(guó)出口對(duì)匯率的依賴度較低。

　　高盛于2月5日發(fā)布的《人民幣走強(qiáng)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)意味著什么》的研究報(bào)告亦指出，中國(guó)經(jīng)濟(jì)抵御匯率升值影響的能力正在增強(qiáng)。這一趨勢(shì)主要由兩個(gè)因素驅(qū)動(dòng)：首先，中國(guó)出口產(chǎn)品組合已轉(zhuǎn)向技術(shù)更先進(jìn)、附加值更高的產(chǎn)品，這些產(chǎn)品的可替代性較低，從而降低了其需求對(duì)匯率的彈性；其次，中國(guó)出口商正越來(lái)越多地采用外匯對(duì)沖工具，并且在跨境貿(mào)易中人民幣結(jié)算的份額不斷上升，這同樣限制了出口對(duì)匯率波動(dòng)的敏感性。

　　那么，該如何看待人民幣后續(xù)走勢(shì)？在管濤看來(lái)，目前人民幣匯率總體處于均衡合理區(qū)間，影響人民幣匯率漲跌的因素同時(shí)存在。如美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)降息尤其是大幅降息、美元信用裂痕擴(kuò)大加速全球去美元化進(jìn)程、中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系趨于穩(wěn)定、中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好等將繼續(xù)利好人民幣。但美元匯率也可能沒(méi)有市場(chǎng)預(yù)想中那么弱，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策路徑和節(jié)奏變數(shù)較多，中國(guó)外經(jīng)貿(mào)環(huán)境存在不確定性、外部沖擊將進(jìn)一步考驗(yàn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性等也有可能會(huì)階段性利空人民幣。

　　管濤稱，在多空因素交織的情況下，大概率人民幣匯率將呈現(xiàn)有漲有跌的雙向波動(dòng)。若人民幣匯率彈性增加，則意味著匯率漲得快跌得也快，反之亦然。

　　廣發(fā)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家郭磊團(tuán)隊(duì)亦認(rèn)為，季節(jié)性結(jié)匯需求預(yù)計(jì)邊際退潮，且從經(jīng)驗(yàn)上看，2至3月人民幣匯率往往容易出現(xiàn)季節(jié)性趨弱的趨勢(shì)，而美元在這一時(shí)期又會(huì)偏強(qiáng)。因此，預(yù)計(jì)2026年人民幣匯率單邊趨勢(shì)較過(guò)去兩個(gè)季度會(huì)有所收斂，雙邊特征有所加強(qiáng)，但年度仍將維持小幅升值的趨勢(shì)。