A股硬科技企業(yè)扎堆赴港IPO 兩地估值差距回歸理性

　　2月27日，美格智能、兆威機(jī)電、埃斯頓三家A股硬科技企業(yè)同步啟動(dòng)H股招股，正式踏上“A+H”雙資本平臺(tái)布局之路。

　　恒生AH股溢價(jià)指數(shù)最新報(bào)收118.17點(diǎn)，較去年底繼續(xù)收斂，A股對(duì)H股折價(jià)公司數(shù)量增至8家，較去年底的3家明顯擴(kuò)容。九圜青泉科技首席投資官陳嘉禾認(rèn)為，隨著港股對(duì)A股的折價(jià)優(yōu)勢逐漸減弱，A股市場中的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的變得越來越有吸引力。

　　三箭齊發(fā)同步招股

　　2月27日同步啟動(dòng)H股招股的三家A股公司，均為國內(nèi)細(xì)分領(lǐng)域龍頭，聚焦智能制造、通信模組、微型傳動(dòng)系統(tǒng)等高成長賽道，募資規(guī)模可觀，基石陣容也較為強(qiáng)大。其中，埃斯頓、兆威機(jī)電預(yù)計(jì)將于3月9日上市，美格智能預(yù)計(jì)將于3月10日上市。

　　埃斯頓作為中國工業(yè)機(jī)器人的領(lǐng)軍企業(yè)，本次擬全球發(fā)售9678萬股H股，發(fā)售價(jià)區(qū)間為15.36港元至17港元。公司引入嘉實(shí)基金、亨通光電、君宜資本、海天國際、前海合眾投資等多家基石投資者，合共認(rèn)購約5.23億港元。按2024年收入計(jì)算，埃斯頓位列全球工業(yè)機(jī)器人制造商第六。公司于2025年上半年取得歷史性突破，在國內(nèi)市場上工業(yè)機(jī)器人出貨量超越外資品牌，成為首家登頂中國工業(yè)機(jī)器人解決方案市場的國產(chǎn)機(jī)器人企業(yè)。

　　兆威機(jī)電此次擬全球發(fā)售2674.83萬股H股，發(fā)售價(jià)將不高于每股73.68港元，最高募資19.7億港元。公司基石陣容堪稱豪華，高瓴、未來資產(chǎn)、高毅資產(chǎn)、大成國際、廣發(fā)基金香港等21家境內(nèi)外機(jī)構(gòu)入局，合計(jì)認(rèn)購金額約為6.52億港元，覆蓋頭部私募、國際資管、券商系資本。作為國內(nèi)最大、全球第四大的一體化微型傳動(dòng)提供商，兆威機(jī)電的產(chǎn)品應(yīng)用于智能汽車、醫(yī)療科技、具身機(jī)器人等領(lǐng)域，募資將用于技術(shù)研發(fā)、產(chǎn)能擴(kuò)張及有選擇地開展全球戰(zhàn)略合作、投資及并購等。

　　美格智能本次擬全球發(fā)售3500萬股H股，預(yù)計(jì)募資至多10億港元。公司引入寶月共贏、銳明技術(shù)、中興通訊等8家基石投資者，合計(jì)認(rèn)購約4.59億港元股份。作為全球第四大無線通信模組提供商，美格智能以智能模塊(尤其是高算力智能模塊)為核心，推動(dòng)智能化、端側(cè)AI及5G通信的廣泛應(yīng)用，募資將重點(diǎn)投向研發(fā)創(chuàng)新、海外銷售網(wǎng)絡(luò)拓展、戰(zhàn)略投資或收購等。

　　AH折價(jià)陣營擴(kuò)大

　　今年以來A股公司赴港上市節(jié)奏提速，A+H板塊持續(xù)擴(kuò)容，AH溢價(jià)情況也備受關(guān)注。

　　2月27日，恒生AH股溢價(jià)指數(shù)收?qǐng)?bào)118.17點(diǎn)，處于2014年以來低位，也較2025年底的123.46點(diǎn)繼續(xù)下行，這意味著A股相對(duì)H股的溢價(jià)持續(xù)收窄，兩地估值差距逐步回歸理性。

　　Wind統(tǒng)計(jì)顯示，去年底A股對(duì)H股折價(jià)公司數(shù)量為3家，目前則已擴(kuò)編至8家，分別為寧德時(shí)代、招商銀行、藥明康德、恒瑞醫(yī)藥、兆易創(chuàng)新、美的集團(tuán)、紫金礦業(yè)、濰柴動(dòng)力。其中寧德時(shí)代折價(jià)幅度長期居于第一位，折價(jià)率超22%，緊隨其后的是今年1月13日上市的兆易創(chuàng)新，折價(jià)幅度達(dá)13.51%。

　　對(duì)于這一現(xiàn)象，陳嘉禾認(rèn)為，過去一年多以來，A股市場的資金主力更多集中在中小市值公司，而多數(shù)同時(shí)在A股和H股上市的企業(yè)均屬于大藍(lán)籌股，由于A股市場中小投資者對(duì)這類大藍(lán)籌股的關(guān)注度和投資興趣遠(yuǎn)不及港股市場，加之港股市場正處于反彈周期，AH股的價(jià)差也隨之進(jìn)一步拉近。

　　在華大證券首席宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊玉川看來，AH股溢價(jià)指數(shù)的背后，反映的是國際資金對(duì)中國資產(chǎn)的信心。隨著中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展，中國產(chǎn)業(yè)鏈的強(qiáng)大競爭力和科技快速發(fā)展，正在逐漸地改變國際資金的認(rèn)知，使國際投資者越來越認(rèn)識(shí)到，中國的優(yōu)秀資產(chǎn)不僅不應(yīng)當(dāng)額外提供風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償，反而應(yīng)當(dāng)逐漸享有估值溢價(jià)，A股對(duì)H股折價(jià)公司數(shù)量增多的背后，反映出國際資本對(duì)中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展越來越強(qiáng)的信心。

　　A股優(yōu)質(zhì)標(biāo)的吸引力增強(qiáng)

　　三家企業(yè)同日招股，只是2026年A股公司赴港上市熱潮的縮影。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2月27日，今年上市的24家港股公司中有10家為A股公司，占比超四成；在港交所388家排隊(duì)企業(yè)中，有110家為A股公司，占比接近三成。對(duì)比2025年全年總共有19家A股公司赴港上市，2026年不到兩個(gè)月的數(shù)量已超去年半數(shù)。

　　陳嘉禾認(rèn)為，核心原因在于港股市場近年來的逐步回暖。2022年—2023年，港股市場一度陷入低迷，流動(dòng)性匱乏，IPO發(fā)不出來，投資者也不敢輕易投資。但這幾年，香港市場呈現(xiàn)出明顯的向好態(tài)勢，再疊加人民幣升值的因素，投資港股的回報(bào)率變得十分可觀。

　　同時(shí)，市場也普遍意識(shí)到港股估值處于相對(duì)低位，多重利好疊加下，港股在過去一段時(shí)間表現(xiàn)亮眼。大量投資者愿意將資本投向港股，這也為A股公司赴港IPO提供了良好基礎(chǔ)，企業(yè)自然也愿意抓住這一機(jī)遇啟動(dòng)H股IPO。

　　楊玉川認(rèn)為，近年來，中國產(chǎn)業(yè)鏈的競爭優(yōu)勢和科技飛速發(fā)展有目共睹，中國去年出口順差突破1萬億美元，越來越堅(jiān)定了國際投資者對(duì)中國未來發(fā)展的信心。而國際投資者對(duì)中國優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的信心增強(qiáng)，會(huì)帶來AH股溢價(jià)指數(shù)的持續(xù)走低，因此越來越多的A股對(duì)H股出現(xiàn)折讓，可能是未來的長期趨勢。

　　不過，在陳嘉禾看來，隨著港股對(duì)A股的折價(jià)優(yōu)勢逐漸減弱，A股市場中的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的反而變得越來越有吸引力。從長期價(jià)值投資的角度來看，“人棄我取，人取我予”是投資的核心邏輯之一，當(dāng)前A股相對(duì)估值的吸引力不斷提升，投資者應(yīng)多關(guān)注A股市場的投資機(jī)會(huì)。

　　記者 鐘恬