杰富瑞盤中重挫10%！英國抵押貸款機(jī)構(gòu)爆雷沖擊華爾街，私募信貸鏈條再現(xiàn)“蟑螂”隱憂

　　美國華爾街大型銀行周五遭遇重創(chuàng)。

　　英國抵押貸款機(jī)構(gòu)Market Financial Solutions Ltd(MFS)進(jìn)入破產(chǎn)管理程序，受其風(fēng)險(xiǎn)敞口報(bào)道影響，杰富瑞、巴克萊等多家金融機(jī)構(gòu)股價(jià)周五明顯走低，市場對資產(chǎn)抵押融資模式的信心再度受到?jīng)_擊。

　　此前，倫敦高等法院文件顯示，MFS在陷入困境后申請了破產(chǎn)管理(一種英國的破產(chǎn)保護(hù)形式)。債權(quán)人指控公司存在財(cái)務(wù)違規(guī)和管理失當(dāng)，并警告其可能存在“重復(fù)質(zhì)押”行為。

　　法庭文件顯示，在總額約11.6億英鎊的貸款對應(yīng)抵押賬戶中，僅有約2.3億英鎊具備“真實(shí)價(jià)值”，抵押品缺口或高達(dá)9.3億英鎊。若相關(guān)情況屬實(shí)，意味著部分資產(chǎn)可能已被多次抵押，債權(quán)人優(yōu)先受償權(quán)存在不確定性。

　　杰富瑞再度卷入風(fēng)暴

　　杰富瑞股價(jià)在美股交易時(shí)段一度下跌超過10%，巴克萊下跌逾4%，桑坦德銀行跌近5%。阿波羅全球管理亦受拖累走低。

　　此次事件對杰富瑞而言無疑雪上加霜。此前該行已因在First Brands爆雷事件中的角色而備受關(guān)注。根據(jù)法庭文件，向MFS提供融資的機(jī)構(gòu)包括巴克萊、桑坦德銀行、富國銀行、杰富瑞，以及阿波羅全球管理支持的Atlas SP Partners。MFS借款規(guī)模已超過20億英鎊。

　　媒體援引知情人士報(bào)道稱，巴克萊對MFS的敞口約6億英鎊。杰富瑞風(fēng)險(xiǎn)敞口約1億英鎊。阿波羅旗下結(jié)構(gòu)化信貸子公司Atlas SP Partners表示，其風(fēng)險(xiǎn)敞口約4億英鎊，占資產(chǎn)負(fù)債表約1%。公司稱已將兩筆倉庫貸款定為違約，并通過法律途徑追償。TPG披露敞口約4400萬英鎊。

　　市場人士表示，在資產(chǎn)抵押融資與倉庫貸款結(jié)構(gòu)中，抵押物真實(shí)性與優(yōu)先順位至關(guān)重要。一旦出現(xiàn)重復(fù)質(zhì)押，債權(quán)人需通過法律程序確認(rèn)資產(chǎn)歸屬，回收比例和回收周期都將面臨高度不確定性。

　　花旗分析師表示，銀行在安排此類融資時(shí)，往往會將部分風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)售給其他投資者，因此“安排貸款”并不等于“將風(fēng)險(xiǎn)完全保留在資產(chǎn)負(fù)債表上”。不過，在抵押資產(chǎn)真實(shí)性遭質(zhì)疑的情況下，即便最終損失有限，相關(guān)金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)也可能被迅速上調(diào)。

　　MFS方面此前發(fā)布聲明稱，公司遭遇與“主要銀行服務(wù)提供方”之間的程序性問題，并強(qiáng)調(diào)當(dāng)前情況“不反映基礎(chǔ)業(yè)務(wù)或資產(chǎn)質(zhì)量出現(xiàn)失敗”。截至目前，監(jiān)管機(jī)構(gòu)尚未對相關(guān)人員提出不當(dāng)行為指控。

　　“蟑螂”隱喻再現(xiàn)

　　MFS事件并非孤例。過去一年中，F(xiàn)irst Brands和Tricolor等企業(yè)破產(chǎn)中均出現(xiàn)重復(fù)質(zhì)押爭議。摩根大通首席執(zhí)行官杰米·戴蒙曾以“蟑螂”作比，警示信貸體系某些角落可能隱藏更多風(fēng)險(xiǎn)。

　　所謂“蟑螂理論”，意指當(dāng)市場發(fā)現(xiàn)第一只問題資產(chǎn)時(shí)，往往意味著更多問題正在暗處。

　　MFS成立于2006年，由首席執(zhí)行官帕雷什·拉賈領(lǐng)導(dǎo)，主營以房地產(chǎn)為抵押的短期融資業(yè)務(wù)。截至2024年底，公司貸款組合規(guī)模約24億英鎊。公司此前宣稱2024年獲得13億英鎊新增機(jī)構(gòu)融資，并對既有融資額度進(jìn)行擴(kuò)大和重談。

　　法庭文件顯示，去年12月可能成為轉(zhuǎn)折點(diǎn)。部分內(nèi)部實(shí)體稱，公司當(dāng)時(shí)開始轉(zhuǎn)移部分交易收入，資金去向尚不明朗。同時(shí)，公司被指利用同一資產(chǎn)向不同機(jī)構(gòu)獲取貸款。

　　在宏觀環(huán)境趨緊、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)升溫背景下，整體企業(yè)違約率雖未顯著上升，但投資者對信貸結(jié)構(gòu)復(fù)雜性和透明度的容忍度明顯下降。近期，Blue Owl暫停旗下零售基金贖回、阿波羅管理基金下調(diào)分紅，均令市場對私募信貸和另類資管行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)評估趨于謹(jǐn)慎。

　　部分私募信貸機(jī)構(gòu)則強(qiáng)調(diào)，近期爆雷案例多涉及銀行體系融資結(jié)構(gòu)，而非純粹私募貸款。但市場觀察人士表示，在資金來源高度交織的情況下，銀行與私募信貸之間的邊界并非涇渭分明。

　　Marathon Asset Management董事長布魯斯·理查茲形容當(dāng)前環(huán)境如同“遠(yuǎn)處駛來的列車”，“不是會不會發(fā)生，而是何時(shí)發(fā)生”。

　　作者：胡弋杰