中新經(jīng)緯2月28日電 題：中東局勢升溫，如何影響美股與美元走勢？

　　作者 付一夫 蘇商銀行特約研究員

　　周末“黑天鵝”來襲！

　　當?shù)貢r間2月28日，美國和以色列突然對伊朗發(fā)動軍事打擊，中東地緣局勢驟然升級。作為全球能源核心區(qū)與重要航運通道，中東沖突不僅擾動國際原油、黃金、大宗商品價格，更會對全球資本市場產(chǎn)生沖擊。

　　此次事件將如何影響美股與美元？

　　首先要明確的是，所有資產(chǎn)波動，本質(zhì)上都遵循著一條層層遞進的傳導鏈，即：風險偏好收縮→能源價格飆升→通脹預期反彈→貨幣政策預期修正→資產(chǎn)估值全面重定價。而這一邏輯映射到實踐層面，主要演繹邏輯如下：

　　首先，軍事打擊直接抬升全球不確定性，市場恐慌情緒快速升溫，風險資產(chǎn)遭到拋售，資金本能向美債、黃金、美元現(xiàn)金等避險資產(chǎn)遷移；其次，伊朗扼守霍爾木茲海峽這一全球能源咽喉，同時自身也是重要產(chǎn)油國，任何針對伊朗的軍事行動，都會立刻推升原油的供應中斷溢價，帶動國際油價跳漲。

　　需要指出的是，油價上漲并非單一商品波動，而是會沿著產(chǎn)業(yè)鏈向上游化工、中游制造、下游交通物流、零售消費全面?zhèn)鲗�，直接打亂美國乃至全球通脹的回落節(jié)奏。在此背景下，美聯(lián)儲的政策空間將被顯著壓縮：原本市場期待的降息周期可能被迫延后，甚至不排除因通脹反彈而重新討論緊縮力度。無風險利率上行，將直接壓制依賴低利率環(huán)境的成長股估值；同時，企業(yè)成本上升、居民消費能力被擠壓，又會從盈利端削弱股市支撐。最終，風險偏好、利率、盈利三大核心因素同時受到考驗，美股與美元隨之進入劇烈的再定價階段。

　　對于美股的影響，我們認為短期大概率會出現(xiàn)普跌且結(jié)構(gòu)分化，中期高度依賴沖突可控性。

　　(一)短期：風險偏好與估值雙重壓制

　　美股的定價核心，長期圍繞企業(yè)盈利、無風險利率、市場風險偏好三大支柱展開。而在沖突爆發(fā)初期，這三大支柱幾乎同時承壓。

　　一方面，風險偏好快速收縮，資金從股市大規(guī)模撤離，美股三大指數(shù)大概率出現(xiàn)集體回調(diào)，其中對利率敏感、估值偏高的科技成長股，通常跌幅更為明顯。另一方面，油價上行推升通脹預期，市場對美聯(lián)儲降息的時點與幅度重新定價，10年期美債收益率上行，進一步壓制科技、新能源、半導體等高估值板塊。此外，原油與大宗商品漲價，會直接抬高航空、航運、物流、零售、汽車等行業(yè)的成本，壓縮企業(yè)利潤空間，使得周期與消費板塊同樣面臨下調(diào)壓力。

　　因此，沖突消息落地后，美股往往呈現(xiàn)成長領(lǐng)跌、價值相對抗跌、防御與能源板塊逆勢走強的典型格局。

　　(二)中期：板塊極端分化，沖突是否外溢決定修復節(jié)奏

　　中期市場走向，幾乎完全取決于沖突是否可控、是否外溢、是否阻斷能源通道，可分為兩種情景。

　　第一種是有限打擊情景：打擊目標集中、規(guī)�？煽亍⒉灰�發(fā)全面戰(zhàn)爭、霍爾木茲海峽航運基本暢通。在此情景下，油價沖高后會快速回落，通脹壓力短暫顯現(xiàn)但不持續(xù)，美聯(lián)儲政策主線不改。市場通常在一到兩周內(nèi)完成情緒宣泄，隨后企穩(wěn)反彈，重新回歸經(jīng)濟基本面與企業(yè)盈利主線。此時，能源、軍工、黃金等避險板塊階段性跑贏，科技與核心消費重新成為主導。

　　第二種是全面升級情景：沖突持續(xù)擴大、伊朗能源設(shè)施受損、海峽航運受阻甚至短暫關(guān)閉，油價持續(xù)高位運行。這將導致美國通脹出現(xiàn)二次反彈，經(jīng)濟面臨“滯脹”壓力，美聯(lián)儲被迫維持高利率更久，甚至重啟緊縮。此時美股將面臨估值收縮+盈利下滑的雙重打擊，調(diào)整幅度更深、周期更長，航空、旅游、高負債行業(yè)持續(xù)承壓，只有必需消費、公用事業(yè)、能源等防御性板塊具備相對收益。

　　從歷史經(jīng)驗看，中東地區(qū)的局部軍事沖突，對美股大多只是短期沖擊，只要不演變?yōu)殚L期全面戰(zhàn)爭，市場在情緒釋放完畢后，往往會重新回到原有趨勢。

　　(三)長期：不改變基本面主導的大趨勢

　　如果沖突能夠快速收斂，美股長期走勢仍將回歸美國經(jīng)濟復蘇強度、企業(yè)盈利韌性以及美聯(lián)儲貨幣政策節(jié)奏。只有當沖突長期化、常態(tài)化，持續(xù)推高通脹、壓制增長、惡化財政，才有可能真正扭轉(zhuǎn)美股中期上行趨勢。

　　至于對美元的影響，我們認為美元短期有可能走強，中期或?qū)⒉饺肜�扯，長期則會埋下信用隱憂。

　　(一)短期：避險與利率預期共同推動美元走強

　　沖突爆發(fā)初期，美元通常會階段性走強。一是全球資本出于避險需求，大量涌入美債與美元資產(chǎn)，推高美元指數(shù)；二是通脹反彈導致美聯(lián)儲降息預期延后，美歐、美日等主要利差維持高位，繼續(xù)支撐美元；三是風險情緒惡化疊加油價上漲，會對資源進口型新興市場貨幣形成壓制，進一步凸顯美元的相對優(yōu)勢。

　　(二)中期：多空力量交織，走勢從單邊轉(zhuǎn)向震蕩

　　進入中期，美元將面臨兩股力量的激烈對沖。支撐力量依然存在：全球避險需求、美債的高流動性、美國相對更強的經(jīng)濟基本面。但與此同時，壓制力量也會逐步顯現(xiàn)：高油價加劇美國內(nèi)部通脹與財政壓力，聯(lián)邦債務壓力進一步顯性化；中東地緣格局重構(gòu)，又會在客觀上加速全球“去美元化”意愿。

　　因此，若沖突持續(xù)但不失控，市場將從單純的避險交易轉(zhuǎn)向滯脹交易，美元強勢逐步衰減，從單邊上行轉(zhuǎn)為高位震蕩。

　　(三)長期：暴露信用隱患，弱化美元霸權(quán)邏輯

　　長期來看，持續(xù)的軍事行動會進一步放大美國財政與債務壓力，動搖市場對美元幣值穩(wěn)定的信心。更關(guān)鍵的是，中東作為石油美元體系的核心區(qū)域，地緣格局的劇烈重構(gòu)，會直接削弱石油與美元深度綁定的基礎(chǔ)。從更長周期看，此次沖突若持續(xù)升級，有可能成為美元霸權(quán)邊際弱化的一個重要催化劑。(中新經(jīng)緯APP)

　　(文中觀點僅供參考，不構(gòu)成投資建議，投資有風險，入市需謹慎。)

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編輯：宋亞芬

責任編輯：袁媛 賈亦夫