超兩萬億中期流動性將到期，央行突現(xiàn)縮量操作釋放什么信號？

　　作者：杜川

　　3月5日，央行發(fā)布公開市場買斷式逆回購招標(biāo)公告稱，為保持銀行體系流動性充裕，6日將以固定數(shù)量、利率招標(biāo)、多重價位中標(biāo)方式開展8000億元買斷式逆回購操作，期限為3個月(91天)。當(dāng)月3個月期買斷式逆回購到期10000億元，實現(xiàn)2000億元流動性凈回籠。

　　這是2025年6月以來，3個月期買斷式逆回購首次縮量續(xù)作。市場關(guān)注這是否意味著央行收緊中期流動性？降準(zhǔn)是否快要落地了？

　　招聯(lián)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、上海金融與發(fā)展實驗室副主任董希淼對第一財經(jīng)表示，這并不意味著流動性收緊，而是央行綜合評估當(dāng)天資金到期總量、市場現(xiàn)有的流動性水平以及未來資金面變化趨勢后的決策。

　　東方金誠首席宏觀分析師王青也表示，本次3個月期買斷式逆回購縮量續(xù)作，可能主要與銀行等金融機(jī)構(gòu)的資金需求結(jié)構(gòu)有關(guān)，不代表央行收緊中期流動性。

　　春節(jié)之前，央行通過多種貨幣政策工具，維護(hù)市場流動性處于充裕狀態(tài)。僅2月當(dāng)月，就通過買斷式逆回購、MLF(中期借貸便利)操作，累計凈投放中短期資金9000億元。春節(jié)后，取現(xiàn)資金逐步回流，政府債券發(fā)行對資金面壓力并不大，市場流動性保持相對平穩(wěn)。

　　從整個3月來看，3個月、6個月期買斷式逆回購到期量分別為10000億元、6000億元，MLF到期量為4500億元，這意味著3月有超兩萬億元中期流動性到期。

　　3個月期買斷式逆回購縮量續(xù)作，也讓市場猜測是否意味著降準(zhǔn)即將落地？對此，董希淼強(qiáng)調(diào)，這并不能簡單地等同于降準(zhǔn)即將落地的直接信號，而是央行在“適度寬松”的貨幣政策基調(diào)下，根據(jù)當(dāng)前市場資金面狀況，靈活運(yùn)用多種工具進(jìn)行精準(zhǔn)調(diào)節(jié)的一次操作。

　　中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明分析，節(jié)后以來伴隨政府債供給壓力邊際放緩，流動性市場整體穩(wěn)定，隔夜和7天利率有所下行，而同業(yè)存單利率已接近一年以來的最低水準(zhǔn)，央行大幅擴(kuò)張流動性供給的緊迫性并不高。

　　今年政府工作報告提出，繼續(xù)實施適度寬松的貨幣政策。把促進(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長、物價合理回升作為貨幣政策的重要考量。靈活高效運(yùn)用降準(zhǔn)降息等多種政策工具，保持流動性充裕，使社會融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量增長同經(jīng)濟(jì)增長、價格總水平預(yù)期目標(biāo)相匹配。

　　董希淼認(rèn)為，2026年降準(zhǔn)仍有較大的空間和可能，時間點(diǎn)取決于后續(xù)政府債券的發(fā)行節(jié)奏、信貸投放情況以及宏觀經(jīng)濟(jì)的整體需求。

　　展望后續(xù)，王青分析，央行對6個月期買斷式逆回購加量續(xù)作的可能性較高。此外，3月MLF加量或等量續(xù)作的概率也較大。綜合兩個期限品種的買斷式逆回購和MLF操作，3月央行仍有望延續(xù)中期流動性凈投放。

　　“3月是季末月，月底資金面或?qū)⒁驗殂y行考核等因素趨緊�！倍�希淼預(yù)計，央行將通過6個月期買斷式逆回購、MLF以及逆回購操作，向市場注入流動性，繼續(xù)維持市場流動性充裕，保障金融市場平穩(wěn)運(yùn)行。

　　明明還表示，2月底票據(jù)利率抬升或指向信貸需求的修復(fù)，一季度信貸開門紅修復(fù)的預(yù)期下，不排除后續(xù)流動性市場邊際收緊的可能性，預(yù)計后續(xù)6個月期買斷式逆回購和MLF以及國債買賣操作仍將維持相對充裕的投放方式。