科技股低迷美股開啟板塊輪動，年末行情如何演繹

　　樊志菁

　　隨著本周甲骨文和博通業(yè)績發(fā)布，市場對于人工智能成長性的質(zhì)疑重現(xiàn)，估值風險帶來的波動引發(fā)了新一輪板塊輪動，投資者將部分資金轉(zhuǎn)向小盤股與價值股。與此同時，在周末效應作用下，謹慎的市場情緒帶來了新一輪全面拋售。

　　AI板塊持續(xù)承壓

　　甲骨文周三公布疲軟的季度營收、高企的資本支出以及長期租賃承諾后，兩個交易日累計下跌近16%。這也拖累了英偉達、美光科技等一眾人工智能相關(guān)企業(yè)的股價。

　　此前，市場對該公司的長期發(fā)展狀況已存在廣泛疑慮，投資者對依靠舉債推進人工智能基礎(chǔ)設施建設的模式持謹慎態(tài)度。與此同時，整個行業(yè)內(nèi)普遍存在的循環(huán)交易行為也引發(fā)了市場關(guān)注。受此影響，甲骨文的信用違約互換(CDS)利差已升至2009年以來最高水平。

　　晨星公司認為，近期投資者對人工智能潛力以及圖形處理器(GPU)循環(huán)交易的審視，可能對甲骨文這類核心人工智能供應商造成了過重打擊。甲骨文仍是一家頗具實力的云服務提供商，其數(shù)據(jù)庫、應用程序及基礎(chǔ)設施產(chǎn)品線具備很高的用戶轉(zhuǎn)換成本。

　　博通周五同樣重挫逾10%。這家芯片制造商的營收與利潤雖超出華爾街預期，但公司首席執(zhí)行官陳福陽未能打消市場顧慮 ——投資者擔憂其最大客戶谷歌最終可能加大自研芯片的力度。與此同時，存儲芯片價格上漲或?qū)�擠壓公司利潤率，且博通與人工智能公司OpenAI達成的芯片合作協(xié)議可能不具備法律約束力。

　　博通的服務對于、尋求開發(fā)定制人工智能處理器的企業(yè)而言至關(guān)重要。該公司今年斬獲了大量訂單，過去兩個季度內(nèi)，僅為谷歌定制芯片一項，就從人工智能公司Anthropic手中獲得了210億美元的合同。盡管周五股價大跌，博通今年以來的累計漲幅仍超過57%。

　　當前，博通的企業(yè)價值對遠期核心盈利的比率約為32倍，相比之下，人工智能芯片巨頭英偉達的這一比例為19.6倍，超威半導體AMD則為30.2倍。

　　下半年以來，科技股一輪暴漲推動部分個股估值升至歷史高點。值得注意的是，近期投資者對人工智能領(lǐng)域支出的審視力度已明顯加大。Melius研究公司表示：“目前來看，眾多企業(yè)的人工智能支出意愿依然高漲，現(xiàn)在就按下恐慌按鈕還為時過早�！�

　　前景如何

　　本周美股走勢分化，科技股低迷拖累納指和標普500指數(shù)距離前高漸行漸遠，而道指和小盤股指數(shù)羅素2000均刷新歷史新高。這一現(xiàn)象凸顯出市場資金正從大盤科技股轉(zhuǎn)向其他領(lǐng)域。本季度以來，羅素2000指數(shù)與醫(yī)療保健等價值屬性較強的板塊，整體表現(xiàn)持續(xù)優(yōu)于標普500指數(shù)。

　　倫敦證券交易所集團理柏(LSEG Lipper)給第一財經(jīng)記者提供的數(shù)據(jù)顯示，近一周投資者凈買入價值33億美元的美國股票型基金，其中金屬與礦業(yè)、工業(yè)以及醫(yī)療保健類基金的單周資金凈流入規(guī)模分別達到6.72億美元、5.48億美元和5.27億美元。

　　受美聯(lián)儲本周所釋放的美國經(jīng)濟韌性信號，以及降息政策的提振。不少華爾街市場人士認為，只要后續(xù)不出現(xiàn)意外擾動因素，今年的假日季市場似乎有望迎來一波向好行情。

　　與此同時，隨著2026年臨近，投資者對資產(chǎn)多元化配置的討論持續(xù)升溫。大型成長股的強勁上漲引發(fā)市場對集中度風險的擔憂。部分基金經(jīng)理增加了對科技板塊中表現(xiàn)滯后行業(yè)的敞口，另有一些則將目光投向美國以外市場，包括亞洲部分地區(qū)及新興市場。

　　高盛策略師重申，標普500指數(shù)2026年長期目標點位在7600點左右，這一預判的依據(jù)是經(jīng)濟穩(wěn)步增長以及人工智能技術(shù)在商業(yè)領(lǐng)域的廣泛應用。由斯內(nèi)德(Ben Snider)領(lǐng)導的團隊預計，標普500指數(shù)成分股公司的每股收益(EPS)將在明年增長12%，并在2027年再增長10%。其中，AI帶來的生產(chǎn)力提升預計將分別貢獻約0.4個百分點和1.5個百分點的增幅。斯內(nèi)德將在年底接替科斯丁(David Kostin)，擔任高盛美國股票首席策略師。

　　其他市場預測機構(gòu)和資產(chǎn)管理公司同樣對明年市場普遍持樂觀態(tài)度，摩根士丹利、德意志銀行和加拿大皇家銀行資本市場等機構(gòu)的分析師均預計，美股在2026年將上漲超過10%。